后疫情时代，Shopify阵痛不断。
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2023年2月16日，Shopify披露了2022年第四季度的财务报告，收入为17.3亿美元，同比增长25.4%，高于分析师预期的16.5亿美元；净亏损为6.24亿美元，去年同期净亏损为3.71亿美元。
对于2023年Q1业绩，Shopify预计收入将增长15%以上，低于分析师预测的20%。2月15日美东时间盘后，Shopify股价下跌10.28%，报47.9美元，因亏损扩大，Q1业绩指引低于市场预期。
尽管Shopify自2022年以来一直采取裁员、涨价等手段来扭转亏损困境。但考虑到亚马逊、Tiktok等平台的围剿趋势，Shopify不得不采取主动“增肥”以“反围剿”。这反过来又增加了公司的运营成本，使得收支平衡越来越困难，投资者开始谨慎对待Shopify。此前，全球私有化投资机构Mawer Investment ManagementVijay Viswanathan曾表示，“电子商务行业越来越拥挤，越来越难证明估值的合理性”，因而“清仓”Shopify。
可以说，Shopify的复兴任重道远。
疫情红利消散，Shopify业绩“包袱”沉重
根据往年的数据，Shopify的业绩压力由来已久，而2022年的Q4只是阵痛的延续。事实上，Shopify在过去两年中遇到的危机主要来自2020年疫情带来的好处。2020年初，突如其来的疫情爆发，很多线下商家纷纷转移到线上运营。致力于为商家建立独立站的Shopify已经成为时代的宠儿。
根据财务报告，2020年Q1-Q4，Shopify的收入增长率分别为46.65%、97.34%、96.49%、93.6%。横向比较可以发现，自2020年Q2以来，Shopify的收入增长率一直保持在100%左右。
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这也推动了Shopify的股价飙升。2020年初，Shopify的股价仅为40美元/股左右。截至2021年11月，Shopify的股价已达到170美元/股，两年内翻了四倍多。
然而，随着欧美疫情的逐渐下滑，许多企业纷纷回归线下。Shopify之前的辉煌表现也逐渐成为沉重的“包袱”。
财务报告显示，2021年Q4，Shopify收入13.8亿美元，同比增长41%，净亏损3.71亿美元，去年同期净利润1.24亿美元。Shopify表示，“疫情驱动的电子商务行业红利仅持续到2021年上半年”。
收入增长，但扭利为亏，说明Shopify的成本增加了。财务报告显示，2020年，Shopify净增长70万商家，2021年，这个数字只有30万。Shopify为了吸引更多的客户，投入了更高的销售费用。2021年Q4，Shopify的销售和营销费用为2.75亿美元，同比增长77.42%。
诚然，在后疫情时代，自然红利的消失给Shopify的业绩带来了巨大的压力，但不可忽视的是，电子商务行业也在发生变化，苹果的隐私限制越来越严格，亚马逊等平台的围剿也可能是资本市场看跌Shopify的另一大诱因。
行业内卷，Shopify “增肥”
即使没有疫情催生的业绩高点，Shopify在过去两年也将面临巨大的增长压力，因为美国的电子商务环境发生了很大的变化。
苹果自2021年4月推出新的隐私政策以来，用广告驱动消费者的互联网公司遭受了巨大打击。独立站在社交媒体上的Shopify生态广告很难准确接触消费者，从而影响商品的转化率。
Shopify选择投资具有新颖营销手段的企业，以摆脱苹果隐私新政带来的负面压力。Shopify于2021年9月至2022年4月投资了5家影响企业。例如，2022年4月，Shopify 投资个性化商品推荐平台 Crossing Minds，该平台可以分析用户的喜好，进行有针对性的推荐，更好地帮助商家获取客户。
得益于此，Shopify与交易规模呈正相关的商家解决方案显示出良好的生命力。财务报告显示，2022年Q1-Q4，Shopify 商家解决方案的收入增长率分别为28.58%、18.26%、25.7%和29.74%都能保持双位数增长。
尽管Shopify的表现仍在增长，但不可忽视的是，随着增量用户的逐渐下降，美国电子商务行业正接近天花板。Digital Commerce 根据360披露的数据，2021年，美国在线销售额同比增长率仅为16.2%，2022年，这一数字又降至9%。
在此背景下，各大电商平台纷纷尝试推出新的商业模式，在股票竞争市场中赢得一定的利润。
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例如，2022年4月，亚马逊官方宣布将推出一项名为“Buy With Prime”通过这项服务，亚马逊的运输和物流网络也可以用于第三方商家在销售商品时的新服务。同时，商家也可以在亚马逊创造buy with Prime页面，然后通过广告吸引流量。
亚马逊显然希望在Shopify生态中吸引碎片化的中小企业。瑞银分析师Kunalal Madhukar说，Buy with Prime可能会影响Shopify 营收6%-14%，毛利2%-6%。
Shopify不得不主动反对亚马逊。“增肥”。2022年5月，Shopify投资21亿美元收购物流公司Deliverr，Shopify创始人兼首席执行官Tobi Lutke表示，此次收购将为平台上数百万商家创造一个“端到端”物流平台。
尽管Shopify在弥补物流方面的不足后，建立了一个闭环电子商务生态系统，但Shopify的成本也开始飙升，从资产轻的互联网公司转变为资产重的全链电子商务企业。
图源：Shopify 2022年Q4财报
根据财务报告，2022年Q1-Q4，Shopify的营业成本增长率分别为31.65%、28.23%、与收入增长率相比，36.73%和36.22%要高得多。
Shopify裁员和价格上涨
由于几年前互联网市场过于乐观，许多互联网公司更倾向于保持巨大的规模，而不是控制成本。这也导致了互联网行业企业成本过高的普遍问题。
但自2022年以来，在互联网行业“寒气”在强迫的背景下，许多互联网公司通过裁员来控制成本。例如，自2023年以来，谷歌、微软和亚马逊分别宣布将裁员1.2万人、1万人和1.8万人。
Shopify自然很难独善其身。2022年年中，Shopify宣布将全球裁员约10%，约1000人。
图源：Shopify 2022年Q4财报
这确实在一定程度上抑制了成本的增长。财务报告显示，2022年第四季度，Shopify的总体和行政费用为2.15亿美元，环比下降15.69%。然而，与去年同期的1.01亿美元相比，Shopify的总体和行政费用仍处于较高水平。
因此，Shopify希望通过提价来提高收入效率。2023年1月，Shopify宣布提高basicic、Shopify和Advanced的价格上涨了30%以上。值得注意的是，这是Shopify在过去12年中首次全面上涨。
尽管这将有助于提高Shopify的Monthly Recurring Revenue(公司留存客户的确定性支付简称“MRR”），但横向比较，ShopifyMR增速下降是不争的事实。
图源：Shopify 2022年Q4财报
2022年Q4，Shopify的MRR增长率仅为7%。这一数据不仅低于疫情期间50%以上的增长率，也低于疫情前20%左右的增长率。归根结底，在经济压力和亚马逊努力的背景下，Shopify的客户已经开始收紧预算。简单提价只能分阶段提高MR增长率，难以持续。
因此，Shopify的下一个重点可能是开创新的业务形式。2022年中，Shopify宣布推出B2B业务，并与NetSuitetete一起推出B2B业务、Brightpearl等ERP提供商合作，将商家的基本数据自动集成到Shopify的B2B解决方案中。对此，Shopify总裁Harley Finkelstein说，“目前，我们应对业务增长放缓的最新解决方案是扩大B2B市场，这将释放比现有商业模式更多倍的机会。”
从市场上看，美国B2B市场确实有一定的增量空间。截至2022年，美国B2B电子商务市场规模已超过1万亿美元，预计到2026年，美国B2B电子商务市场规模将超过2.47万亿美元。
对此，Harley Finkelstein表示，B2B行业是一个巨大的行业“未开发市场”，或者将为Shopify创造数十亿的收入。最近，国内企业阿里巴巴近年来进入B2B赛道的成果可以得到验证。2020年Q1-2022年Q3，阿里巴巴B2B业务同比增长，单季度最高收入达98.85亿元。虽然近两年增速有所放缓，但单季度收入基本保持在90亿元左右。显示了这一领域广阔的利润空间。
总之，Shopify目前的困境在于，为了增强核心竞争力，它必须通过巨额投资赢得高成本的物流业务，但问题是，其现有的业务形式很难平衡公司的巨额支出。
虽然Shopify推出了裁员和涨价的策略，但这两种策略并不可持续，只能瞬间提升Shopify的业绩。后续的Shopify仍然需要面对高昂的运营成本。
好在Shopify描绘了B2B“故事”，结合阿里巴巴的表现，如果操作得当，B2B可能会成为Shopify“第二条曲线。”
作者：天宇
文章来源:美股研究所(微信官方账号:meigushe）旨在帮助中国投资者了解世界，重点报道美国科技股和中概股。对美国股市感兴趣的朋友应该关注我们
