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从政策、规模、竞争格局分析消费升级下的教育行业

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教育行业有数万亿级的市场规模,虽然人口红利逐步消逝,但产业变革、教育服务升级带来渗透率和学费的提升,预计未来行业仍能保持稳健增长。在细分赛道中,我们最看好职业教育,其次为K12课外培训。教育行业是典型的大行业+小公司,集中度低,随着资产证券化加速,集中度有望加快提升,建议关注龙头企业。

投资要点:

  • 教育行业可按两个维度进行划分。1)按年龄:从低到高划分,0~6岁为学前教育(早教+幼儿园)阶段,7~18岁为K12教育阶段,18岁以上为高等教育及职业教育阶段。2)按商业模式:包括学历教育培训,素质教育培训,民办学校,在线教育。中国教育行业细分市场规模最大的三类依次为K12教育(辅导+民办)、职业教育、学前教育。
  • 政策方向:鼓励职业教育。教育行业对政策敏感度高,2018年下半年以来政策频出,其中幼儿园上市路径被封死,K12课外培训要求必须持证上岗,政策支持素质教育STEAM教育模式,民办义务教育禁止营利性,民办高等教育不受营利性限制,职业教育受多部委发文支持。总体来看,民办K9学历教育和民办幼儿园政策风险较大,职业教育为政策鼓励方向。
  • 市场规模:人口红利消逝,渗透率和学费提升为主要动力。2018年中国教育市场规模体量约为2.68万亿元,增速约为12%。教育行业规模的增长主要来自三个驱动因素,即人口、教育渗透率、学费,预计未来我国出生人口和出生率将保持低位,未来教育渗透率和学费的提升为主要驱动因素。
  • 竞争格局:集中度低,提升趋势加快。教育行业集中度低,其中民办高校和K12教育集中度最低,学前教育集中度相对高。美国和A股上市的中国教育公司以教育培训机构(K12课外辅导、职业教育等)为主,在香港上市的教育公司则以民办学历教育为主。随着产业快速发展+资本大量涌入+上市通道打开,资产证券化加速,集中度加快提升。
  • 风险因素:1、教育行业政策性风险;2、行业竞争加剧风险;3、行业增长不及预期风险。

近两年教育行业的资产证券化速度爆发式增长,国内教育企业纷纷上市,教育行业已成为颇具影响力的板块。然而主流的行业划分并无教育行业,且由于政策原因导致教育企业上市分散在A股、港股和美股三地,加上教育行业细分赛道众多,对政策敏感度高且近年来政策发布频繁,造成研究的复杂度增加。本文通过对教育行业龙头企业、总体趋势、各细分赛道的政策、规模、竞争格局进行全面的梳理,帮助投资者初步了解教育行业,为更深入的研究打下基础。

教育行业分类:年龄+商业模式两维度划分

本文按照年龄和商业模式两个维度将A股、港股、美股、新三板及未上市的教育行业公司进行划分,基本囊括教育市场上所有子行业。

  • 年龄:从低到高划分,0~6岁为学前教育(早教+幼儿园)阶段,7~18岁为K12教育阶段,18岁以上为高等教育及职业教育阶段。
  • 商业模式:包括学历教育培训,素质教育培训,民办学校,在线教育。
    • 学历教育培训:K12阶段针对升学的教培市场,以及职业教育阶段的学历技术培训,例如中国东方教育(新东方厨师汽修等),北大青鸟,蓝翔技校等。
    • 素质教育培训:学前阶段的早教市场、K12阶段的英语艺术等兴趣班以及职业教育阶段针对考公考师的教培市场。
    • 民办学校:学前教育阶段的幼儿园、K12阶段的私立小学、初中、高中、民办大学、民办职校等。
    • 在线教育:在线英语学习APP、课后辅导APP、职业教育培训APP等

本文根据这两个维度并结合市场普遍的分类方式,按照学生年龄顺序,将教育行业分成学前教育、K12课外培训、素质教育、民办学校、职业教育五类,并对这五大赛道进行梳理。由于在线教育囊括于这五大教育类型中进行介绍,因此本文不对在线教育单独分类进行研究。

 

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